基金专题 | 社会责任投资的价值！
原创： 高琛、田慕慧
公募基金的责任投资评价研究之一
近年来，社会责任投资（Social and Responsible Investment，"SRI"）在全世界范围内的影响力日趋增强，在美、日、欧等发达国家和地区，社会责任已经成为一个主流的投资决策依据。在中国，社会责任投资正逐步落地，G20峰会形成推动绿色金融发展的全球共识，"十三五"规划明确要建设绿色金融体系，要求社会资本在绿色投资中占到85%以上，强调机构投资者在资本分配和风险管理方面可以发挥关键作用。
公募基金作为资本市场的重要组成部分，对金融体系有效开展社会责任投资发挥重要作用。对于基金投资人来说，公募基金的社会责任评价也可作为基金选择的重要参考因素。本文将在国内外相关研究的基础上，探索构建基金责任投资评价体系，并优选出市场上在社会责任投资方面表现出色的基金产品。
"社会责任投资"是一种面向长远的投资方式，通过将ESG（Environmental, Social and Governance）因素纳入投资分析体系，争取为投资者获得更好的长期回报，并通过影响投资公司的行为来造福社会。它不仅关注被投企业的经营业绩，也关注该企业是否践行了可持续发展原则、是否对消费者负责、是否遵循了商业道德等等。这种投资理念认为：在考虑了环境、社会和治理等多重因素后做出的决策有利于规避风险并提高综合收益。无论是对于整个社会，还是对投资人和被投企业来说，社会责任投资都有着非常积极的意义。
1、社会责任因素对于投资收益的价值
社会责任投资看重资本的长远价值，符合投资人的长期利益。以养老金投资为例，加拿大养老金投资公司、日本政府退休金投资公司和G20各成员国越来越坚信，ESG因素对于养老金领取者而言有着重要的长期价值 。
从实际数据来验证，在投资策略中加入ESG考量因素，对投资回报有着积极的影响。在MSCI World指数加入ESG相关考量因素后，在2007年到2015年的阶段产生了明显的超额收益。其运用了两个策略，分别为"ESG Tilt"策略和"ESG Momentum"策略，前者是在MSCI World指数的基础上加大ESG得分较高的股票的权重，后者在相同指数的基础上加大ESG评级中进步最快的股票的权重，所获的年化超额收益率分别为1.06%和2.23%。
ESG因素对新兴市场投资更为有效。根据德意志资产与财富管理公司和汉堡大学对2200多项关于ESG对公司财务绩效（CFP）影响的研究进行了分析表明，在发达国家ESG因素和CFP的正相关性为38%，而在新兴市场国家正相关性达65.4%。从国内市场来看，加入绿色投资相关概念的筛选因素后，长期来看同样可以获得较为明显的超额收益。例如：上证180碳效率指数是以上证180指数样本股为样本空间，去除过去一年碳足迹超标的股票后形成的新指数。从两个指数的业绩来看，从2013年中到2016年末，上证180碳效指数的累计收益率为69.24%，超过了上证180指数的累积收益率（50.86%），所获的年化超额收益率为4.9%。（注：上证180碳效率指数具体的选样方法为剔除样本空间（即上证180指数）内过去一年碳足迹超过1000(tonne CO2/ USD mln)的股票，把剩余股票作为180碳效率指数样本。）
MSCI World指数加入两种ESG策略后超额收益情况
数据来源：Journal of Investing, 2016
上证180指数与上证180碳效率收益对比
数据来源： Wind，上海证券基金评价研究中心
ESG因素加强了投资的风险管理。加入ESG考量因素后，之所能够提升长期收益，其很重要的原因在于ESG因素有效加强了风险管理。通过将环境、社会和治理等因素纳入投资决策的环节中，可以成功剔除一些可能在生产环节存在安全隐患、在公司治理中存在腐败现象等可能出现危机的公司，有效防范相关风险。
2、社会责任投资的外部价值
1）社会责任投资改变了整个投资行业并为投资者提供了更多的选择。各种SRI指数的出现以及在选择投资标的时ESG被频繁用作选择标准都说明了责任投资对于投资行业的影响力正日趋扩大，而投资者也有机会投资于跟公益、政府养老计划相关的SRI项目，以及国内外一些用于帮助低收入和贫困人口的计划。
2）通过加入到被投公司的股东决策中，社会责任投资可以改善被投企业在ESG方面的表现。投资人在股东决策中，可以支持并给ESG议题投票，使被投企业更加关注气候变化、更多投资于可持续发展项目、消除性别歧视、改善劳工境遇等等。
3）社会责任投资影响了公共政策，SRI相关机构也正努力推动可持续投资。在2008年美国劳工部废除它的2008年经济目标投资计划中，美国社会责任论坛（USSIF）等起到了重要的作用。这个计划阻碍了私人部门退休计划的受托人将环境和社会因素列入决策体系中。
4）通过直接或间接投资，社会责任投资帮助了许多的团体和个人。通过影响被投公司的行为，责任投资增加了清洁水源的供给并限制了森林砍伐，给更多的人创造的更好的生活环境；责任投资使得更多的资金用于帮助低收入和中等收入人群改善生活条件，比如在非洲、亚洲和拉丁美洲，有很多的小额信贷（micro-financing）项目，给众多家庭作坊提供了资金支持，以帮助他们脱贫。
参考文献：
1、Sagarika Chatterjee. Nathan Fabian. Elodie Feller, 绿色机构投资报告：绿色机构投资任重道远
2、USSIF, The Impact of Sustainable and Responsible Investment,
http://www.ussif.org/Files/Publications/USSIF_ImpactofSRI_FINAL.pdf
3、MSCI ESG SERVICE,https://www.msci.com/esg-integration
内容来源：上海证券基金评价研究中心 高琛、田慕慧
